9 月 8 日，宁德时代（300750.SZ）股价收报 335.49 元，全天跌幅约 3.65%。盘中最低触及 326 元，创下年内新低。自 5 月 7 日盘中触及 468.75 元的年内高点以来，短短四个月，这家动力电池龙头的累计跌幅已逼近 28%。
如果只看业绩，宁德时代交出的是一份堪称炸裂的答卷。
2026 年上半年，公司实现营业收入 2769.17 亿元，同比增长 54.80%；归母净利润 432.84 亿元，同比增长 41.98%。全球动力电池装车量约 608.5GWh，宁德时代以 242.7GWh 稳居全球第一，市场份额从 38.2% 升至 39.9%。三元锂电池市占率超过 75%，已连续 9 年全球第一。
业绩没问题，问题出在预期上。
"去宁德化"喊了多年，2026 年正在加速落地。6 月上市的全新一代理想 L8，全系电芯由欣旺达提供，宁德时代退出该车系供应。9 月 7 日，理想汽车宣布全系车型启动搭载自研电池系统。小米汽车引入中创新航与欣旺达作为"龙甲电池"供应商，鸿蒙智行也在主力车型中引入多家电池供应商。
车企们正在用脚投票。从"非宁德不用"到"多供应商并行"，动力电池的卖方市场正在终结。市场正在给宁德时代换一套定价逻辑。
7 月 24 日，宁德时代抛出了 A 股史上最大规模回购计划：不低于 200 亿、不超过 400 亿，回购价格上限 573 元 / 股，比公告时股价高出近 50%，全部用于注销。
但截至 8 月 31 日，公司公告确认"尚未实施股份回购"。回购期限为 12 个月，被市场解读为信心不足。
机构对宁德时代的走势预期存在明显分歧。
高盛给予"买入"评级，H 股及 A 股目标价分别为 947 港元及 565 元，认为宁德时代正从电池制造商转型为综合能源解决方案供应商。摩根士丹利将 2026 至 2028 年盈利年均复合增长率预测上调至 30%，H 股目标价 815 港元。国泰海通、中金公司等券商同样给予"买入"或"增持"评级。
谨慎一方，里昂证券因二季度毛利率逊预期，给予 H 股 770 港元目标价；大华继显将 H 股目标价下调至 675 港元，A 股目标价由 640 元下调至 585 元，目标市盈率由 31 倍降至 23 倍。
结语：
从 5 月高点至今，宁德时代市值已蒸发接近 6000 亿。业绩在涨、利润在增、全球份额在扩大，股价却在跌。这不是基本面崩了，而是市场在给它换一套定价框架。从卖方市场到买方市场，从独家供应到群雄逐鹿，宁德时代正在经历一场从估值到产业地位的双重重构。
400 亿的回购还在路上，车企的"去宁德化"也在路上。宁王的下一站，究竟是综合能源巨头的起点，还是周期下行的中点？目前不得而知。但可以确定的是，格局正在改写。
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