大福证券傅里叶港股IPO，音频芯片小巨头能否成为一匹黑马

（来源：郭二侠说财）

好家伙，昨天又来两只新股，有7家公司同时招股，打新人的子弹不够用了。但往往这种“撞车”行情里容易出黑马——大伙儿的资金都盯着最热的那只，其他票的中签率就提高了。虽然它们上市后涨幅未必是最大的，可架不住中得多啊，算算总账，收益还真不一定差。

所以还是得精挑细选，不能光跟风。今天我们就来探讨探讨这家叫“傅里叶”的半导体公司，看看到底是潜力股还是气氛组。

一、招股信息

二、公司概况

傅里叶半导体，成立于2016年，这家公司是典型的“无晶圆厂”模式，也就是只搞芯片设计和研发，生产制造都外包给第三方工厂。这种模式在芯片设计公司里很常见，轻资产，专注核心技术。

那它具体做什么芯片呢？主要就两大类：功放音频芯片和触觉反馈芯片。

功放音频芯片我们每天都在用，我们手机放音乐、打电话、语音助手跟你对话，背后都离不开这个小芯片。傅里叶的音频芯片主要用在智能手机、平板电脑、智能手表这些消费电子上，最近也开始往智能汽车领域拓展。

触觉反馈芯片就更直观了，就是手机震动、游戏手柄震动的那个感觉，也是人机交互的重要一环。

按2024年的收入算，傅里叶在全球功放音频芯片供应商里排第四，在中国排第三；要是按出货量算，在中国能排到第二，全球排第三。2024年一年就卖了4.6亿颗芯片，全球市场份额占到9.2%。能打进三星、小米、vivo、荣耀这些大厂的供应链，说明产品实力得到了市场认可。

财务数据显示：傅里叶2022年收入1.30亿元，2023年1.50亿元，到了2024年直接冲到3.55亿元，同比增长136%。2025年前10个月收入2.81亿元，继续保持增长态势。两年时间收入增长超过1.7倍，这个增速在芯片行业里算是相当快了。

同时毛利率也在快速提高，2022年毛利率是7.3%，2023年居然跌到了-0.1%，相当于卖一颗芯片亏一颗。但到了2024年，毛利率快速回升到13.1%，2025年前10个月进一步提升到20.0%。这个V型反转背后，其实是公司“以价换量”策略的体现。

销量上来了，规模效应就出来了，单位成本下降，再加上产品结构优化（比如高毛利的触觉反馈芯片占比提升），毛利率自然就回升了。

不过，公司到现在还没盈利。2022年净亏损6590万元，2023年亏损扩大到9413万元，2024年收窄到5684万元，2025年前10个月亏损5178万元。亏损的主要原因就是研发投入太高了。2024年研发开支6806万元，占经营开支的62.7%；2025年前10个月研发开支5569万元，占比53%。芯片行业就是这样，不持续投入研发，很快就会被淘汰。

傅里叶收入高度集中在低功率音频芯片上。2025年前10个月，自适应功率控制音频芯片收入1.45亿元，占比51.6%；便携式功放音频芯片收入1.10亿元，占比39.3%，这两块加起来就超过90%了。中大功率音频芯片和触觉反馈芯片虽然毛利率更高，但占比还很小。

音频芯片主要应用在手机、平板电脑、智能手表，傅里叶也在积极拓展汽车市场，虽然2025年前10个月来自汽车领域的收入只有89.9万元，占比仅0.3%，但毛利率高达47.4%。公司已经和“全球最大新能源汽车制造商之一”建立了深入合作，车规级芯片可能是未来的重要增长点。

三、综合点评

音频芯片这行未来几年增长动力很足。一方面，咱们用的手机、TWS耳机、智能音箱这些消费电子产品还在不断升级，对音质和智能交互的要求越来越高。另一方面，智能汽车成了新的爆发点，一辆新能源车用的音频芯片数量比传统车多好几倍，因为智能座舱里语音控制、娱乐系统、主动降噪啥的都需要。

另外，像VR/AR设备、带AI语音助手的智能家居也在催生新的需求。有报告预测，中国音频芯片市场规模到2030年能翻一番，接近860亿元。

再看竞争格局，可以说是“两头挤”。一头是国际巨头，像德州仪器、Cirrus Logic这些老牌厂商，技术积累深，牢牢把持着高端市场和高利润的部分。另一头是国内厂商，正在快速追赶，搞“国产替代”。

2023年，国产音频功放芯片在国内消费电子市场的份额已经超过了40%。傅里叶就是其中的代表之一，按2024年收入算，它在中国功放音频芯片市场能排到第三。不过傅里叶要想站稳脚跟，得持续砸钱搞研发，做出差异化，并且尽快在像汽车电子这样的高增长市场打开局面才行。

傅里叶若以发行价上限定价，傅里叶市值56亿，2024年营收4亿港币，市销率14倍。和A股同行相比，估值处于行业中轴水平。对于一家营收增长超100%的成长型芯片股来说，这个价格算不上便宜，但也没有过度透支未来的增长空间。根据最新市况纳入港股通的门槛在95亿左右，也就是说上涨70%就可以进港股通，难度不算太大，毕竟流通盘只有6亿。

傅里叶这次没找基石投资者，说明他们对自己挺有底气。但港股18C有最低发行市值要求，已经有了定价的锚点。从傅里叶的豪华股东阵容推测，不排除有一些产业资本作为长期的“铁锚”投资者参与，从长期股价稳定的角度，效果更佳。

四、预测中签率

傅里叶目前孖展185倍，最终大概率会超购1500倍，回拨至20%，甲乙组各12000手。申购人数按照10万人算，预估一手中签率10%，申购甲尾稳中1手。

需要注意的是，以18C上市的公司，初始公开发售股份5%；超购10倍～49倍回拨至10%，超购50倍以上回拨至20%。